财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的市(shì)场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块(kuài)，券商股站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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